油價急挫，拖累俄羅斯股市再遭強勁賣壓

俄羅斯股市近期遭遇重創，俄羅斯RTS美元指數7月以來跌幅8.34%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，主要利空來自：1)伊朗核協議達成後可望重回原油供給市場，油價因而急遽下跌；2)7月下旬到8月上旬是眾多能源公司公佈財報的黃金週，投資人觀望氣氛較為濃厚；3)俄羅斯盧布近期與大宗商品貨幣同步貶值，有鑑於此，部分分析師認為俄羅斯央行可能因此減輕降息力道。

俄羅斯股市後勢解讀與分析

原油和天然氣佔了俄羅斯出口的半壁江山，因此當然難以自外於油價的這波急挫，但在股市快速拉回之餘，我們認為對能夠承擔短線波動的投資人倒也帶來了不錯的投資機會，解析如下：

1、俄羅斯基本面未再惡化：俄羅斯內需指標持續走在回溫之路，消費者信心指數第二季在匯率趨穩與通膨減輕的鼓舞下大幅回升(圖一)，失業率也從年初時的5.9%降到6月的5.4%(圖二)，第三季GDP料將較第二季成長+0.2%(資料來源：Rosstat/2015年7月28日)，景氣翻正的預期愈來愈明確(圖三)。

2、貨幣政策依然寬鬆：7月28日央行副行長Alexey Ulyukayev對外重申，認為央行還有降息空間。雖然近期盧布貶值可能讓央行放慢降息的腳步，但高盛仍預期俄羅斯央行將在7月31日降息100個基點(原本預期降息150個基點)、德意志銀行預計降息50個基點，根據彭博社統計的分析師平均預估，年底前俄羅斯央行將一路將基準利率從目前的11.50%降到9.35%(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，俄羅斯無疑還是貨幣政策極度寬鬆的市場(圖四)。

3、價值面與技術面均屬於具吸引力水準：隨著俄羅斯RTS美元指數短期間加速趕底，目前已經觸及2014年底至2015年初時長達三個月的區間整理上緣(約在840點)，技術面上有望暫獲支撐(圖五)；若再考量RTS美元指數的12個月預估本益比只有6.11倍，相對MSCI新興市場指數的11.85倍仍然大幅折價(資料來源：彭博社/2015年7月29日)，綜合來看，我們認為俄羅斯股市雖然短線上仍有可能受到油價波動的影響，但中長線投資價值正持續浮現。

受國際政治風險影響，投資市場震盪，東歐市場仍可能波動加大，投資人仍須依個人風險承受度，斟酌投資比重。

　

　

　

【以下為投資警語】

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